七月份SAM社長甫上任即開始籌劃的首場專題演講聯合例會,幾經討論後決定先以財經方面為主題,人選則確定邀請總體經濟學家吳嘉隆先生主講,感謝LUKE社友牽線順利聯繫上吳博士,讓活動能如期進行。演講日期訂於112年10月26日週四晚上在成功路漢來飯店9樓金龍廳,當晚共有西區社、東南社、欣欣社、晨光社、繁星社參與聯合例會,鳳山社、燈塔社、圓山社認桌聯誼,菁英社及東區社多位社友報名聽講,此次特別感謝SAM社長自費邀請中山大學校友會及淡江大學校友會,P.P.FRANZ邀請台大校友會一起聆聽,當晚席開20桌場面盛大。6:30先用餐聯誼,7:10準時敲鐘開會,簡短例會儀式後,由P.P.PAUL介紹主講人,接著進入主題,由總體經濟學家吳嘉隆博士開講。
【關鍵報告:地緣政治風險,利率,美元,與黃金】
目前國際金融市場與經濟大環境,有兩大重要變數,第一個是原本的美國聯準會的升息,要對抗通膨。同時,要在追求物價穩定的時候,也注意到金融穩定,盡量避免資產泡沫又破掉,造成不可收拾的金融系統性風險。
在這方面,熱門的話題包括:
聯準會的利率高點會設在哪裡,什麼時候會展開降息?
是不是可以開始買以美國公債為基礎的金融產品?
現在多出了第二個變數,那就是地緣政治風險,從之前的俄烏戰爭,到現在的哈以戰爭,這些地緣政治衝突帶來的不確定性上升了。金融市場對風險相當敏感,許多金融操作背後的邏輯,就是如何降低風險,要找出可以降低風險的金融產品組合。
先從地緣政治風險講起~
從以色列的回應來看,如果只是要對付哈馬斯,那他以原有的編制與武力就已經足夠,並不需要像現在這樣升級:正式對哈馬斯宣戰,國家總動員36萬後備部隊,並且成立「戰時內閣」估計以色列有下面三階段戰略目標:
(1)徹底消滅哈馬斯這個極端恐怖組織
(2)引出哈馬斯幕後的黑手伊朗,對伊朗「去軍事化」,讓伊朗不再有軍事能力去支持黎巴嫩、
敘利亞與巴勒斯坦的極端恐怖組織
(3)如果伊朗正式參戰,那麼以色列很可能直接攻擊伊朗的核子設施,對伊朗「去核化」
這樣的戰略目標可能有跟美國溝通過。所以美國立刻派出兩個航母戰鬥群,福特號與艾森豪號,到地中海,算是直接出兵了。同時,美國對伊朗發出警告,要伊朗不要輕舉妄動。這樣
相當於是在公然刺激伊朗,甚至是羞辱伊朗。如果伊朗吞不下去,下不了台,那可能鋌而走
險。何況,伊朗背後的中共,以色列背後的美國,都想利用中東的戰爭來進行大國博弈,基
本策略都是想打代理人戰爭來消耗對方,甚至拖垮對方,所以,照這樣看來,這一次的中東
戰爭是有擴大與拖長的可能性。於是,必須把地緣政治風險考慮進來。首要的看點是,一旦
伊朗參戰,那麼伊朗在被攻擊之後,應該會封鎖荷姆茲海峽,引爆新一輪的石油危機。在這
個情況下,油價會迅速走高,應該會看到120美元,很可能會突破150美元。全球金融市場
的避險情緒會暴增,三大避險貨幣,美元,日圓與瑞士法郎都會有買盤進來,那時美元指數
走強是肯定的,於是包括台幣、人民幣與韓元在內的亞洲貨幣都會對美元貶值。同時,美國
的高通膨也會捲土重來,至少會居高不下,於是聯準會被迫把利率升得更高,維持得更久~!
在這種情況下,對美國公債的投資還是有風險的!
如果情況繼續惡化的話,1970年代的石油危機,當時通貨膨脹與經濟衰退同時出現的所謂「停滯性通貨膨脹」,簡稱「滯脹」,有可能在50年後捲土重來。所以,目前真正的危機在於通膨的反彈帶來通膨的持續性,於是有通膨長期化的風險,中東戰爭與油價上漲,可說是把這個通膨長期化的風險更加暴露出來而巳。
目前的地緣政治風險,有可能會擴大到印太地區,在台海與南海有可能看到一些小型摩擦或衝
【關鍵報告:地緣政治風險,利率,美元,與黃金】
目前國際金融市場與經濟大環境,有兩大重要變數,第一個是原本的美國聯準會的升息,要對抗通膨。同時,要在追求物價穩定的時候,也注意到金融穩定,盡量避免資產泡沫又破掉,造成不可收拾的金融系統性風險。
在這方面,熱門的話題包括:
聯準會的利率高點會設在哪裡,什麼時候會展開降息?
是不是可以開始買以美國公債為基礎的金融產品?
現在多出了第二個變數,那就是地緣政治風險,從之前的俄烏戰爭,到現在的哈以戰爭,這些地緣政治衝突帶來的不確定性上升了。金融市場對風險相當敏感,許多金融操作背後的邏輯,就是如何降低風險,要找出可以降低風險的金融產品組合。
先從地緣政治風險講起~
從以色列的回應來看,如果只是要對付哈馬斯,那他以原有的編制與武力就已經足夠,並不需要像現在這樣升級:正式對哈馬斯宣戰,國家總動員36萬後備部隊,並且成立「戰時內閣」估計以色列有下面三階段戰略目標:
(1)徹底消滅哈馬斯這個極端恐怖組織
(2)引出哈馬斯幕後的黑手伊朗,對伊朗「去軍事化」,讓伊朗不再有軍事能力去支持黎巴嫩、
敘利亞與巴勒斯坦的極端恐怖組織
(3)如果伊朗正式參戰,那麼以色列很可能直接攻擊伊朗的核子設施,對伊朗「去核化」
這樣的戰略目標可能有跟美國溝通過。所以美國立刻派出兩個航母戰鬥群,福特號與艾森豪號,到地中海,算是直接出兵了。同時,美國對伊朗發出警告,要伊朗不要輕舉妄動。這樣
相當於是在公然刺激伊朗,甚至是羞辱伊朗。如果伊朗吞不下去,下不了台,那可能鋌而走
險。何況,伊朗背後的中共,以色列背後的美國,都想利用中東的戰爭來進行大國博弈,基
本策略都是想打代理人戰爭來消耗對方,甚至拖垮對方,所以,照這樣看來,這一次的中東
戰爭是有擴大與拖長的可能性。於是,必須把地緣政治風險考慮進來。首要的看點是,一旦
伊朗參戰,那麼伊朗在被攻擊之後,應該會封鎖荷姆茲海峽,引爆新一輪的石油危機。在這
個情況下,油價會迅速走高,應該會看到120美元,很可能會突破150美元。全球金融市場
的避險情緒會暴增,三大避險貨幣,美元,日圓與瑞士法郎都會有買盤進來,那時美元指數
走強是肯定的,於是包括台幣、人民幣與韓元在內的亞洲貨幣都會對美元貶值。同時,美國
的高通膨也會捲土重來,至少會居高不下,於是聯準會被迫把利率升得更高,維持得更久~!
在這種情況下,對美國公債的投資還是有風險的!
如果情況繼續惡化的話,1970年代的石油危機,當時通貨膨脹與經濟衰退同時出現的所謂「停滯性通貨膨脹」,簡稱「滯脹」,有可能在50年後捲土重來。所以,目前真正的危機在於通膨的反彈帶來通膨的持續性,於是有通膨長期化的風險,中東戰爭與油價上漲,可說是把這個通膨長期化的風險更加暴露出來而巳。
目前的地緣政治風險,有可能會擴大到印太地區,在台海與南海有可能看到一些小型摩擦或衝
突,例如在中國與菲律賓之間,但可能維持「鬥而不破」的格局,有衝突與衝撞,甚至開槍,
但不至於正式爆發戰爭。中共如果要對台灣本島發動進攻,這就涉及海陸兩棲登陸作戰,關鍵
在於對台灣海峽要有制海權與制空權才行,這可能超過共軍的能力,但是如果軍事衝突是發生
在朝鮮半島,那是陸地運補,在共軍的能力範圍內。於是可能會產生:「台灣還沒有事,韓國
先有事」這樣詭異的地緣政治格局。為了對抗這樣的風險,韓國總統尹錫悅在今年上半年轉而
跟日本和解,與中共切割,並去美國訪問,後來還參加美國總統邀約的大衛營會議,在東北亞
形成美日韓的鐵三角,打造共同防禦架構,俗稱東北亞的小北約。由於美國在全球的軍事部署
當中,在西太平洋第一島鏈這裡是以海軍與空軍為主力,與烏克蘭、以色列那邊的陸地戰爭並
不重複。所以,所有這些區域衝突仍然在美國的軍事能力範圍內。
現在來看一下行情, 先來講匯率,基本邏輯是這樣的:跨國利差驅動國際資金移動,然後決定匯率的動向。這是結構性與長期性的關係,其他變數是短期干擾,所造成的背離一陣子之後會消退,回到跨國利差主導匯率變動這個大方向。
以美元指數為例,主要成分是歐元,所以我們採用美國與德國的利差,簡稱「美德利差」,來
在於對台灣海峽要有制海權與制空權才行,這可能超過共軍的能力,但是如果軍事衝突是發生
在朝鮮半島,那是陸地運補,在共軍的能力範圍內。於是可能會產生:「台灣還沒有事,韓國
先有事」這樣詭異的地緣政治格局。為了對抗這樣的風險,韓國總統尹錫悅在今年上半年轉而
跟日本和解,與中共切割,並去美國訪問,後來還參加美國總統邀約的大衛營會議,在東北亞
形成美日韓的鐵三角,打造共同防禦架構,俗稱東北亞的小北約。由於美國在全球的軍事部署
當中,在西太平洋第一島鏈這裡是以海軍與空軍為主力,與烏克蘭、以色列那邊的陸地戰爭並
不重複。所以,所有這些區域衝突仍然在美國的軍事能力範圍內。
現在來看一下行情, 先來講匯率,基本邏輯是這樣的:跨國利差驅動國際資金移動,然後決定匯率的動向。這是結構性與長期性的關係,其他變數是短期干擾,所造成的背離一陣子之後會消退,回到跨國利差主導匯率變動這個大方向。
以美元指數為例,主要成分是歐元,所以我們採用美國與德國的利差,簡稱「美德利差」,來
做觀察。美德利差的界定:美國十年期公債殖利率減去德國十年期公債殖利率。「美德利差」
走出上升趨勢,顯然與美國十年期公債殖利率的穩定走高有重要關係。一個重要原因是,原先
金融市場從去年下半年的期待聯準會放慢升息速度,到今年上半年開始預測今年下半年會開始降息,還預測明年全年可能會降息四碼。美國聯準會九月的利率會議給出來的前瞻指引,今年還沒有結束升息,可能還會再升息1碼,同時明年的降息可能只有2碼而已,算是給金融市場潑了冷水。
背後的主旋律:通膨很頑強,沒有那麼容易打下來,之前華爾街樂觀了。聯準會的這個訊息現在終於被金融市場開始消化,於是金融市場調高對長期公債的利率預期,於是十年期公債價格下跌,殖利率朝向5%推進。這一來,立即的效應就是對德國與對日本的跨國利差都走高,美元指數走強。來看一下美元與日圓的關係,美日利差在持續走高,也就難怪日圓最近一直在走貶。日本的通膨數據已經超過2%,站上3%,可以說日本的通貨緊縮時代已經結束!於是照說日本央行應該開始考慮「貨幣政策正常化」,讓量化寬鬆退場。一旦這個退場開始啟動,那對全球金融市場會是很大的衝擊,因為許多套利交易的資金來源就是日本,把資金從日本搬到其他國家來使用,一旦日圓有走強的情況,從日本流出去的龐大資金會開始賣掉在其他國家的資產,把資金回流日本,去還掉日圓債務。在這種情況下,日圓會出現快速強力升值。這樣的演練曾經在去年第四季發生過。但是,日本央行目前還持續維持零利率與量化寬鬆的政策,主要原因:日本央行認為目前日本的通膨是輸入性通膨,而不是國內總需求夠高所撐起來的。於是
走出上升趨勢,顯然與美國十年期公債殖利率的穩定走高有重要關係。一個重要原因是,原先
金融市場從去年下半年的期待聯準會放慢升息速度,到今年上半年開始預測今年下半年會開始降息,還預測明年全年可能會降息四碼。美國聯準會九月的利率會議給出來的前瞻指引,今年還沒有結束升息,可能還會再升息1碼,同時明年的降息可能只有2碼而已,算是給金融市場潑了冷水。
背後的主旋律:通膨很頑強,沒有那麼容易打下來,之前華爾街樂觀了。聯準會的這個訊息現在終於被金融市場開始消化,於是金融市場調高對長期公債的利率預期,於是十年期公債價格下跌,殖利率朝向5%推進。這一來,立即的效應就是對德國與對日本的跨國利差都走高,美元指數走強。來看一下美元與日圓的關係,美日利差在持續走高,也就難怪日圓最近一直在走貶。日本的通膨數據已經超過2%,站上3%,可以說日本的通貨緊縮時代已經結束!於是照說日本央行應該開始考慮「貨幣政策正常化」,讓量化寬鬆退場。一旦這個退場開始啟動,那對全球金融市場會是很大的衝擊,因為許多套利交易的資金來源就是日本,把資金從日本搬到其他國家來使用,一旦日圓有走強的情況,從日本流出去的龐大資金會開始賣掉在其他國家的資產,把資金回流日本,去還掉日圓債務。在這種情況下,日圓會出現快速強力升值。這樣的演練曾經在去年第四季發生過。但是,日本央行目前還持續維持零利率與量化寬鬆的政策,主要原因:日本央行認為目前日本的通膨是輸入性通膨,而不是國內總需求夠高所撐起來的。於是
,日本央行觀察一個重要指標,那就是工資增長率。原本工資增長率有追上來,但是,最近四個月出現下跌情況,從2.9%, 2.3%,下降到1.1% ,甚至比通膨率還要低,代表實質工資出現負增長。
這才是日本央行遲遲沒有讓貨幣政策正常化的原因。在這樣的政策背景下,外匯市場就看到日元的貶值,開始挑戰150大關。同時,黃金也受到利率走高的影響而下跌。當地緣政治衝突上升
,帶來市場避險情緒的暴增,可以在黃金的行情上看出來。但是,利率走高的預期對黃金不利
,黃金會有賣壓。黃金在避險情緒與利率預期這兩股力量的來回夾殺之下,估計會出現震盪行情。根據過去大通膨時代的經驗,通膨數據一旦站上5%,很有可能會維持一段很長的時間而不容易打下來。同時,過早降息的結果可能看到通膨的反撲,再創新高, 逼得基準利率只好再調高。這個邏輯是聯準會一直放在心上的,可是也是被華爾街所忽略的。總之,結論是,美國聯準會知道通膨很頑強,不容易打下來,所以真正的風險是通膨長期化,現在跌加上地緣政治風險,以及油價前景的蠢蠢欲動,越來越看到50年前的「滯脹」的歷史重演的機會。
精彩的演講結束後,由SAM社長代表致贈車馬費及小社旗予主講人,當晚聯合例會各社社長也依序上台致贈社旗並合影留念,本次聯合例會在社長結束後圓滿敲鐘閉會。
精彩的演講結束後,由SAM社長代表致贈車馬費及小社旗予主講人,當晚聯合例會各社社長也依序上台致贈社旗並合影留念,本次聯合例會在社長結束後圓滿敲鐘閉會。